2020年第一季度中國貨幣政策執行報告.pdf

中國貨幣政策執行報 告 2020 年第 一 季度 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2020 年 5 月 10 日I 內容摘要 2020 年一季度突如其來的新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊。在黨中央堅強領導下，全國人民眾志 成城、頑強拼搏， 疫情 防控 阻擊戰取得重大戰略 成果 ， 統籌推進 疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效， 在常態化疫情防控中經濟社會運行逐步趨于正常， 生產生活秩序加快恢復。 2020年一季度國內生產總值（ GDP）同比下降 6.8，居民消費價格指數（ CPI）同比上漲 4.9。 就業形勢總體 穩定， 對外貿易 結構繼續改善，國際收支保持基本平衡格局 。 中國人民銀行 堅持 以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決貫徹黨中央 、 國務院的決策部署，迅速行動，主動作為，穩健的貨幣政策更加靈活適度， 把 疫情防控 作為 最重要的工作來抓， 并把支持實體經濟恢復發展放到突出位置 ， 綜合 運用多種工具 有效應對疫情沖擊 。 一是 保持流動性合理充裕。 今年 以來 三次降低存款準備金率釋放了 1.75 萬億元長期資金， 春節后 投放短期流動性 1.7 萬億元。合理把握公開市場操作力度和節奏 ， 維護金融市場平穩運行 。 二是 加大對 沖新冠肺炎疫情 影響 的貨幣信貸支持力度。 設立 3000 億元專項再貸款定向支持疫情防控重點領域和重點企業， 增加 5000 億 元 再貸款再貼現專用額度支持企業有序復工復產， 再增加再貸款再貼現額度 1 萬 億元 支持 經濟恢復發展 。 三 是 用改革的辦法疏通貨幣政策傳導。深化利率市場化改革， 促 進 貸款市場報價利率（ LPR） 推廣運用，推進 存量浮動利率貸款定價基準轉換 ， 降低 貸款實際利率 。 四 是 以我為主，兼II 顧對外均衡。 人民幣 匯率 總體穩定， 雙向浮動 彈性增強 。 跨境資本流動和外匯供求基本平衡。 五是 牢牢守住風險底線 ，有效 防控 金融風險。 總體來看，穩健的貨幣政策成效顯著，傳導效率明顯提升，體現了前瞻性、精準性、主動性和有效性。 3 月末，廣義貨幣（ M2）同比增長 10.1，社會融資規模存量同比增長 11.5， M2 和社會融資規模 平穩增長 。 一季度 社會融資成本明顯下降， 3 月份一般貸款平均利率為 5.48，比 LPR 改革前的 2019 年 7 月份下降了 0.62 個百分點。貨幣信貸 結構進一步優化， 普惠小微貸款 “量增、價降、面擴” 。 人民幣匯率雙向 浮 動，市場預期平穩 。 3月末，中國外匯交易中心（ CFETS）人民幣匯率指數報 94.06，較上年末升值 2.92。 國際疫情持續蔓延，世界經濟 步入衰退 ，不穩定不確定因素顯著增多。 我 國 經濟 穩中向好、長期向好的趨勢 沒有 改變 。 但 當前我國經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性，切實增強緊迫感，抓實經濟社會發展各項工作。下一階段，中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決 貫徹 落實 黨中央、國務院決策部署，統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，在疫情防控常態化前提下，堅持穩中求進工作總基調， 堅持 新發展理念， 扎實 做好 “六穩” 工作， 全面落實 “六保 ” 任務 ， 確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會。穩健的貨幣政策要更加靈活適度， 根據疫情防控和經濟形勢的階段性變化，把握好政策力度、重點和節奏 。加強貨幣政策 逆周期調節， 把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置 ， 運用 總量 和結構性 政策 ，保持流動性合理充裕，III 支持實體經濟特別是中小微企業 渡過 難關 。 充分發揮再貸款再貼現政策的牽引帶動作用，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。 處理好穩增長、 保就業 、調結構、 防風險 、 控通脹的關系，保持物價水平基本穩定 ，多渠道做好預期引導工作。 推動銀行多渠道補充資本，提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。持續深化 貸款市場報價利率 改革，有序推進 存量浮動利率貸款定價基準轉換 ，疏通貨幣政策傳導機制 ， 引導貸款市場利率下行 。 協調好本外幣政策，處理 國內經濟 和 對外 經濟 之間的平衡。 把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動宏觀審慎政策和加強國際宏觀政策協調三方面的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定 。 IV 目錄 第一部分 貨幣信貸概況 . 1 一、銀行體系流動性合理充裕 1 二、金融機構貸款增長較快，貸款利率下降 1 三、貨幣供應量、社會融資規模適度增長 6 四、人民幣匯率總體穩定，跨境人民幣業務快速增長 8 第二部分 貨幣政策操作 . 9 一、靈活開展公開市場操作 9 二、適時開展常備借貸便利和中期借貸便利操作 11 三、加大對沖新冠肺炎疫情影響的貨幣信貸支持力度 12 四、降低金融機構存款準備金率 15 五、繼續完善宏觀審慎政策框架 16 六、積極發揮結構性貨幣政策工具作用 17 七、發揮信貸政策的結構引導作用 18 八、深化利率市場化改革 19 九、完善人民幣匯率市場化形成機制 21 十、穩妥有序推進金融風險處置，深化金融機構改革 22 十一、深化外匯管理體制改革 23 第三部分 金融市場運行 24 一、金融市場運行概況 25 二、金融市場制度建設 30 第四部分 宏觀經濟分析 32 一、世界經濟金融形勢 32 二、中國宏觀經濟形勢 35 第五部分 貨幣政策趨勢 43 一、中國宏觀經濟展望 43 二、下一階段主要政策思路 45 V 專欄 專欄 1 我國貨幣政策向實體經濟傳導更為通暢 . 3 專欄 2 再貸款再貼現精準助力抗擊疫情和經濟社會發展 . 14 專欄 3 貸款市場報價利率（ LPR）改革取得重要成效 . 19 專欄 4 新冠肺炎疫情對全球和我國經濟的影響及應對分析 . 35 表 表 1 2020 年第一季度人民幣貸款結構 2 表 2 2020 年第一季度分機構新增人民幣貸款情況 3 表 3 2020 年 1-3 月金融機構人民幣貸款利率區間占比 5 表 4 2020 年 1-3 月大額美元存款與美元貸款平均利率 6 表 5 2020 年第一季度人民幣存款結構情況 6 表 6 2020 年第一季度社會融資規模 7 表 7 2020 年第一季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量 22 表 8 2020 年第一季度金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況 25 表 9 2020 年第一季度利率互換交易情況 26 表 10 2020 年第一季度各類債券發行情況 28 表 11 2020 年 3 月末主要保險資金運用余額及占比情況 29 表 12 主要發達經濟體宏觀經濟金融指標 . 33 表 13 2020 年第一季度全國房屋新開工、施工、竣工面積情況 41 圖 圖 1 貨幣市場利率走勢 . 1 圖 2 經常項目人民幣收付金額按月情況 . 9 圖 3 銀行永續債現券交易成交金額 . 11 圖 4 銀行間市場國債收益率曲線變化情況 . 27 1 第一部分 貨幣信貸概況 2020 年 以來，面對 突如其來 的 新冠肺炎疫情 沖擊 ，中國人民銀行堅持疫情防控和經濟社會發展“兩手抓、兩手硬”，穩健的貨幣政策更加注重靈活適度，引導貨幣信貸平穩增長，信貸結構持續優化，融資成本顯著下降， 積極對沖 了疫情對經濟的沖擊。 一、 銀行體 系 流動性合理充裕 2020 年 第一季度 ，中國人民銀行按照穩健貨幣政策更加靈活適度的要求，加大逆周期調節力度，綜合運用降準、中期借貸便利等工具投放中長期流動性， 靈活開展公開市場操作， 保持銀行體系流動性合理充裕， 引導貨幣市場利率中樞平穩下行 ，維護金融市場平穩運行。3 月末，金融機構超額準備金率為 2.1，比上年同期高 0.8 個百分點。 數據來源中國 貨幣網 。 圖 1 貨幣市場利率走勢 二 、金融機構貸款增長 較快 ， 貸款利率 下降 貸款較快增長，金融支持實體經濟力度增強。 多措并舉引導金融012342 0 1 9 / 7 2 0 1 9 / 8 2 0 1 9 / 9 2 0 1 9 / 1 0 2 0 1 9 / 1 1 2 0 1 9 / 1 2 2 0 2 0 / 1 2 0 2 0 / 2 2 0 2 0 / 3銀行間市場存款類機構以利率債為質押的 7 天期回購加權平均利率（ D R 0 0 7 ）2 機構加大對疫情防控 和復工復產的信貸支持，尤其是發揮了貸款市場報價利率（ LPR）引導市場整體利率下行的作用，激發有效信貸需求，支持了貸款保持較快增長。 3 月末，金融機構本外幣貸款余額為 166.0萬億元，同比增長 12.3，比年初增加 7.4 萬億元，同比多增 1.3 萬億元。人民幣貸款余額為 160.2 萬億元，同比增長 12.7，比年初增加 7.1 萬億元，同比多增 1.3 萬億元。 信貸結構優化，小微企業融資支持力度加大。 企（事）業單位貸款比年初增加 6.0 萬億元，同比多增 1.6 萬億元。 抗疫和受疫情影響較大的行業得到有力的貸款支持， 衛生和社會工作行業貸款 增速為17.1，比上年同期高 7.2 個百分點。 制造業中長期貸款增速為 16.7，為 2011 年 4 月份以來新高，其中，高技術制造業中長期貸款同比增長達 39.2。 3月末，普惠小微貸款余額 12.4萬億元，同比增長 23.6，比上年同期高 4.5 個百分 點 。普惠小微貸款支持小微經營主體 2787 萬戶，同比增長 22.2。住戶貸款增速放緩， 3 月末為 13.7，比上年末低 1.8 個百分點。 表 1 2020 年第一季度人民幣貸款結構 單位億元 3 月末余額 同比增速 當年新增額 同比多增額 人民幣各項貸款 1602089 12.7 70978 12899 住戶貸款 565264 13.7 12074 -6022 企（事）業單位貸款 1023144 12.1 60429 15636 非銀行業金融機構貸款 8098 37.7 -1729 3149 境外貸款 5583 8.6 204 136 注 企（事）業 單位貸款 是指 非金融企業 及 機關團體貸款。 數據來源中國人民銀行。 3 表 2 2020 年第一季度分機構新增人民幣貸款情況 單位億元 新增額 同比多增 中資大型銀行 ① 35274 9881 中資中小型銀行 ② 36235 3865 小型農村金融機構 ③ 9645 1062 外資金融機構 388 -147 注 ① 中資大型銀行是指本外幣資產總量大于等于 2萬億元的銀行（以 2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準）。 ② 中資中小型銀行是指本外幣資產總量小于 2萬億元的銀行 以 2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準 。③ 小型農村金融機構包括農村商業 銀行、農村合作銀行、農村信用社。 數據來源中國人民銀行。 專欄 1 我國貨幣政策向實體經濟傳導更為通暢 近年來，按照黨中央、國務院決策部署，人民銀行抓住銀行作為貨幣政策傳導中樞的關鍵，采取多項措施緩解銀行貨幣創造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導機制。 2018 年至 2020 年 4 月， 10 次降準釋放長期流動性 8.4 萬億元，平均存款準備金率由 2018 年初的 14.9降至 9.4，今年春節假期后前兩個工作日超預期投放短期流動性 1.7 萬億元，保持流動性合理充裕； 2019 年 至 2020 年 4 月 銀行已發行永續債 7186 億元，有效補充了一級資本； 2019 年 8 月以來貸款市場報價利率（ LPR）改革順利推進，打破了貸款利率隱性下限，激發了貸款需求。隨著“三大約束”明顯緩解，我國貨幣政策傳導機制更為暢通，傳導效率明顯提高。 新冠肺炎疫情發生以來，人民銀行根據疫情防控和復工復產的階段性特點，出臺了一系列貨幣政策措施。 得益于貨幣政策傳導效率明顯提高，各項貨幣政策措施向實體經濟傳導通暢，有效支持了疫情防控和企業復工復產，緩解了實體經濟的實際困難。從引導貸款投放看， 一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約 2 萬億元，新增人民幣貸款 7.1 萬億元，每 1 元的流動性投放可支持 3.5 元的貸款增長，是 1 3.5 的倍數放大效應。存款貨幣是 廣義 貨幣的主要組成部分，是由貸款擴張創造的，貸款多增同時表現為企業和居民存款多增，從而有效緩解了企業和居民的現金流壓力，有助于緩解企業復工復產面臨的債務償還、資金周轉和擴大融資等迫切問題。 從降低貸款利率看， 3 月份企業貸款利率為 4.82，較 2019 年底下降 0.3 個百分點，較 2018 年高點下降 0.78 個百分點，降幅明顯超過同期 1 年期中期借貸便利（ MLF）利率和 LPR 的降幅。 政策利率4 下降的效果放 大傳導至實體經濟， LPR 改革有效發揮了促進貸款利率下行的作用。 3 月份以來，為對沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺大規模資產購買計劃，甚至實施無限量化寬松。 從引導貸款投放看， 美聯儲一季度投放了約 1.6 萬億美元流動性，貸款增長約 5000 億美元， 1 美元的流動性投放對應 0.3美元的貸款增長。歐央行一季度投放了近 5400 億歐元流動性，貸款增長約 2300億歐元， 1 歐元的流動性投放支持 0.4 歐元的貸款增長，是 2.51 的縮減效應。 從降低貸款利率看， 美聯儲今年以來降息 1.5 個百分點，美國四家主要銀行（花旗銀行、美 國銀行、富國銀行、摩根大通）一季度貸款平均利率為 4.96，較 2019年四季度下降 0.17 個百分點，明顯低于政策利率降幅。運用美聯儲借貸便利發放的、有財政擔保的中小企業貸款利率為 4.8-6.5。歐央行政策利率已降至 0，3 月份 和 4 月份共 下調定向長期再融資操作利率 0.5 個百分點，最低可達 -1的負利率， 但 商業銀行小微貸款利率為 2.17，較 2019 年末 下降 了 0.11 個百分點。 總體上，評價政策效果關鍵看能否增加實體經濟融資支持總量和降低融資成本。 相較而言，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向實體經濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發揮充分，市場機制運轉良好。下一階段，穩健 的 貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續根據疫情防控和復工復產的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經濟面臨的實際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。 貸款加權平均利率 有所下降，企業貸款利率繼續下行。 3 月， 1年期 LPR 較上年 12 月下降 10 個基點至 4.05， 5 年期以上 LPR 下降 5 個基點至 4.75。 3 月，貸款加權平均利率為 5.08，比上年 12月下降 0.36 個百分點，同比下降 0.61 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 5.48，比上年 12 月下降 0.26 個百分點，同比下降 0.56個百分點；票據融資加權平均利率為 2.94，比上年 12 月下降 0.32個百分點，同比下降 0.70 個百分點；個人住房貸款加權平均利率為 5.60，比上年 12 月下降 0.02 個百分點，同比下降 0.08 個百分點。5 3 月份企業貸款利率較上年 12 月下降 0.3 個百分點 ，降幅明顯大于同期 LPR 降幅， 反映 LPR 改革增強金融 機構 自主定價能力 、 提高貸款市場競爭性 、 疏通市場利率傳導機制 的 作用正在發揮 ， LPR 改革效果明顯。 4 月 中旬 ，一般貸款中利率低于貸款基準利率 0.9 倍的貸款占比為 28.9，是 LPR 改革前 2019 年 7 月的 3 倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破，貸款利率定價 的 市場化程度明顯提高。 3 月，一般貸款中利率高于 LPR 的貸款占比為 72.83，利率等于 LPR 的貸款占比為 2.75，利率低于 LPR 的貸款占比為 24.42，貸款利率加減點區間整體較上年 12 月有所下移。 表 3 2020 年 1-3 月金融機構人民幣貸款利率區間占比 單位 月份 LPR 減點 等于 LPR LPR 加點 小計 LPR, LPR0.5 [LPR0.5，LPR1.5 [LPR1.5， LPR3 [LPR3，LPR5 LPR5 及以上 1 月 20.63 1.75 77.62 19.95 24.70 16.83 8.95 7.17 2 月 31.41 2.12 66.47 17.72 21.02 12.29 6.91 8.53 3 月 24.42 2.75 72.83 19.39 22.81 14.35 8.87 7.42 數據來源中國人民銀行。 受 美聯儲大幅降息 影響 ，外幣存貸款利率有所下降。 3 月，活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 0.21和 1.43，分別較上年 12 月下降 0.09 個和 0.5 個百分點； 3 個月以內、 3（含） -6 個月美元貸款加權平均利率分別為 2.19和 1.92，分別較上年 12 月下降 0.82 個和 1.09 個百分點。 6 表 4 2020 年 1-3 月大額美元存款與美元貸款平均利率 單位 月份 大額存款 貸款 活期 3 個月以內 3（含 3個月） 6 個月 6（含 6個月） 12 個月 1 年 1 年以上 3 個月以內 3（含 3個月） 6 個月 6（含 6個月） 12 個月 1 年 1 年以上 1 月 0.31 1.94 2.46 2.61 2.61 2.62 2.88 2.78 2.58 2.52 3.71 2 月 0.28 1.97 2.47 2.48 2.52 2.47 2.76 2.76 2.43 2.58 3.49 3 月 0.21 1.43 1.84 1.72 1.77 1.68 2.19 1.92 1.80 1.57 2.85 數據來源中國人民銀行。 存款增長平穩。 3 月末，金融機構本外幣各項存款余額為 206.4萬億元，同比增長 9.2，比上年末高 0.6 個百分點。人民幣各項存款余額為 201.0 萬億元，同比增長 9.3，比上年末高 0.6 個百分點。外幣存款余 額為 7654 億美元，比年初增加 76 億美元，同比少增 337 億美元。 財政收入減少，疫情防控等衛生健康支出增加，財政性存款同比減少 10.7。 表 5 2020 年第一季度人民幣存款結構情況 單位億元 3 月末余額 同比增速 當年新增額 同比多增額 人民幣各項存款 2009933 9.3 80669 17610 住戶存款 877723 13.0 64691 4012 非金融企業存款 613040 8.4 18600 15273 機關團體存款 299203 2.4 2034 -4629 財政性存款 37697 -10.7 -3143 -4795 非銀行業金融機構存款 168750 12.3 -3713 5957 境外存款 13520 19.6 2200 1792 數據來源中國人民銀行。 三 、 貨幣供應量 、 社會融資規模 適度增長 3 月末，廣義貨幣供應量 M2 余額為 208.1 萬億元，同比增長10.1，比上年末高 1.4 個百分點。狹義貨幣供應量 M1 余額為 57.5萬億元，同比增長 5.0，比上年末高 0.6 個百分點。流通中貨幣 M07 余額為 8.3 萬億元，同比增長 10.8，比上年末高 5.4 個百分點。一季度現金凈投放 5833 億元，同比多投放 4100 億元。 初步統計， 3 月末社會融資規模存量為 262.24 萬億元，同比增長11.5，增速比上年末高 0.8 個百分點。 2020 年一季度社會融資規模增量為 11.08 萬億元，比上年同期多 2.47 萬億元。一季度社會融資規模增量主要有以下特點一是人民幣貸款同比多增較多。二是委托貸款降幅收窄， 3 月份未貼現銀行承兌匯票環比多增。三是企業債券和股票融資 同比多增 。四是政府債券融資 同比多增 較多 。五是存款類金融機構資產支持證券融資同比多減，貸款核銷同比少增。 表 6 2020 年第一季度 社會融資規模 2020 年 3 月末 2020 年一季度 存量 （萬億元） 同比增速（ ） 增量 （億元） 同比增減（億元） 社會融資規模 262.24 11.5 110767 24708 其中人民幣貸款 158.82 12.7 72501 9608 外幣貸款（折合人民幣） 2.34 7 1910 1669 委托貸款 11.35 -6.6 -970 1308 信托貸款 7.43 -5.6 -130 -966 未貼現的銀行承兌匯票 3.36 -16.3 260 -1789 企業債券 25.21 17.4 17657 8407 政府債券 39.31 15.8 15781 6322 非金融企業境內股票融資 7.48 6 1255 724 其他融資 6.74 25.7 812 -371 其中存款類金融機構資產支持證券 1.66 32 -232 -12 貸款核銷 4.22 32.8 1546 -130 注①社會融資規模存量是指一定時期末實體經濟從金融體系獲得的資金余額。社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。②2019 年 12 月起，人民銀行進一步完善社會融資規模統計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規模統計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。指標數值為托管機構的托管面值。③ 2019 年 9 月起，人民銀行完善“社會融資規?！敝械摹捌髽I債券”統計，將“交易所企業資產支持證券”納入“企業債券”指標。 2018 年 9 月起，將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。 2018 年 7 月起 ,人民銀行完善社會融資規模統計方法，將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計，在“其他融資”項8 下反映。④表中同比數據按可比口徑計算。 數據來源中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場交易商協會等部門。 四 、 人民幣匯率 總體穩定， 跨境 人民幣 業務快速增長 2020 年以來，跨境資本流動和外匯供求基本平衡，市場預期總體平穩。人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，雙向浮動，在合理均衡水平上保持基本穩定。受新冠肺炎疫情影響，國內外經濟受到沖擊，國際外匯市場波動明顯加大，人民幣匯率也出現了一些波動，但人民幣匯率在繼續保持彈性的同時表現出較強的韌性，人民幣對美元匯率小幅貶值，對一籃子貨幣匯率有所升值。 3 月末，中國外匯交易中心（ CFETS）人民幣匯率指數報 94.06，較上年末升值 2.92；參考特別提款權（ SDR）貨幣籃子的人民幣匯率指數報 91.35，較上年末貶值 0.50。根據 國際清算銀行的計算，截至 3 月末，人民幣名義和實際有效匯率較上年末分別升值 2.46和升值 3.13； 2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2020 年 3 月末，人民幣名義和實際有效匯率分別升值 35.56和 升值 51.04。 3 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.0851 元，較上年末貶值 1.54， 2005 年人民幣匯率形成機制改革以來累計升值 16.82。第一季度，人民幣對美元匯率年化波動率為 5.7， 較 2019 年 平均水平有所上升， 受 國際金融市場 動蕩影響，多數國際主要貨幣和新興市場貨幣 波動率 上升幅度更大 。 第 一季度，跨境人民幣收付金額合計 6.1 萬億元，同比增長 39，其中實收 3 萬億元，實付 3.1 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 1.5 萬億元，同比增長 15，其中，貨物貿易收付金額 1.1 萬9 億元，服務貿易及其他經常項下收付金額 0.4 萬億元；資本項目下人民幣收付金額合計 4.6 萬億元，同比增長 48。 數據來源中國人民銀行。 圖 2 經常項目人民幣收付金額按月情況 第二部分 貨幣政策操作 2020 年第一季度，面對疫情沖擊加大國內外經濟下行壓力，國際金融市場 劇烈 震蕩的復雜局面 ， 中國 人民銀行 堅持 以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，貫徹落實黨中央、國務院決策部署， 統籌 推進疫情防控和經濟社會發展 ，穩健的貨幣政策更加靈活適度，前瞻性地采取一系列有力措施 。 在疫情防控發展的不同階段，適時創新工具、出臺措施，通過穩預期、擴總量、分類抓、重展期、創工具、抓落實，精準有效支持了疫情防控和企業復工復產，盡可能地降低了疫情對經濟的沖擊，為打贏疫情防控阻擊戰和做好“六穩”工作營造了適宜的貨幣金融環境。 一、靈活 開展 公開市場操作 果斷投放短期流動性，有效應對疫情沖擊。 鑒于疫情因素對春節0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2012.092012.122013.032013.062013.092013.122014.032014.062014.092014.122015.032015.062015.092015.122016.032016.062016.092016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.092018.122019.032019.062019.092019.122020.03億元 服務貿易及其他 貨物貿易10 后開市初期金融市場的短期沖擊較大，中國人民銀行于 2 月 2 日（春節假期最后一天）提前宣布超預期流動性投放措施，穩定市場預期。2 月 3 日至 4 日，共開展了 1.7 萬億元公開市場短期逆回購操作， 支持 了節后 金融 市場的平穩運行。 合理把握操作力度和節奏，維護流動性合理充裕。 市場情緒恢復穩定后，從 2 月中旬開始連續暫停公開市場逆回購操作，并通過逆回購到期適當回籠流動性，引導流動性總量向常態水平回歸。臨近 3 月末，由于季末市場資金需求旺盛，加之境外美元流動性持續緊張帶動國內市場情緒有所反復，于一季度末適量開展 7 天期逆回購操作，增強市場信心，保障各類金融機構平穩跨季。 公開市場操作中標利率下行。 年初 至 4 月 末 ，公開市場 7 天期逆回購操作中標利率從 2.50下降至 2.20，下行了 30 個基點， MLF中標利率也下行 30 個基點，釋放貨幣政策強化逆周期調節的信號，引導貨幣市場利率中樞下移，并通過 LPR 傳導進一步降低 實體經濟融資成本 。 2020 年第一季度，貨幣市場利率在合理區間平穩運行，波動性進一步下降，銀行間市場存款類機構 7 天期回購加權平均利率（ DR007）均值為 2.11，比 2019 年第四季度低 39bp；季末 DR007為 2.09，比去年同期和 2019 年末分別低 64bp 和 72bp。 連續開展央行票據互換（ CBS）操作。 為 提升銀行永續債的市場流動性，支持銀行發行永續債補充資本， 2020 年第一季度中國人民銀行以每月一次的頻率開展了 3 次、 共 160 億元 CBS 操作，期限均為3 個月，費率均為 0.10。換入債券既有國有大行、股份制銀行發行11 的永續債，也有城商行發行的永續債，體現了央行對中小銀行發行永續債補充資本的支持。 數據來源中國人民銀行。 圖 3 銀行 永續債現券交易成交 金額 繼續在香港常態化發行央行票據。 中國人民銀行先后于 2 月 13日、 3 月 26 日在香港成功發行了 3 期共計 400 億元人民幣央行票據。其中， 3 個月期、 6 個月期和 1 年期品種發行量分別為 200 億元、 100億元和 100 億元， 3 月末 余額為 800 億元。在港常態化發行人民幣央行票據有利于豐富離岸市場高信用等級人民幣產品，促進離岸人民幣市 場健康發展，帶動其他發行主體在離岸市場發行人民幣債券，進一步推動人民幣國際化。 二、適時開展常備借貸便利和中期借貸便利操作 開展常備借貸便利操作，及時注入短期流動性。 對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持，發揮常備借貸便利利率作為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩運行。第一季度，累計開展常備借貸便利操作共 1027 億元， 3 月末余額為 306 億元。 3 月末，隔夜、 7010020030040050060070080090010002019 - 7 2019 - 8 2019 - 9 2019 - 10 2019 - 11 2019 - 12 2020 - 1 2020 - 2 2020 - 3銀行永續債現券交易成交金額億元1 月 20 日開展 C BS 操作60 億元10 月 17 日開展 C BS 操作 60 億元9 月 11 日開展 C B S 操作50 億元8 月 9 日開展 C BS 操作50 億元11 月 27 日開展 C BS 操作 60 億元12 月 24 日開展 C BS 操作 60 億元2 月 28 日開展 C BS 操作50 億元3 月 25 日開展 C BS 操作50 億元12 天、 1 個月常備借貸便利利率分別為 3.35、 3.5、 3.85，與上季度末持平。 4 月 10 日，下調各期限常備借貸便利利率 30 個基點。下調后，隔夜、 7 天、 1 個月常備借貸便利利率分別為 3.05、 3.2、 3.55。 適時開展中期借貸便利操作，保證基礎貨幣供給，中標利率下降。第一季度，累計開展中期借貸便利操作 6000 億元，期限均為 1 年。3 月末，中期借貸便利余額為 42900 億元，比年初增加 6000 億元。 2月 17 日，開展 1 年期中期借貸便利操作的中標利率為 3.15，較上期下降 10 個基點。 4 月 15 日，開展 1 年期中期借貸便利操作的中標利率為 2.95，較上期下降 20 個基點 ， 提升 市場風險偏好，提振市場信心。中期借貸便利中標利率下降是金融機構平均邊際資金成本降低的體現，有助于通過 LPR 下降推動降低企業實際貸款利率，促進降低社會融資成本。 三、加大對 沖 新冠肺炎疫情 影響 的貨幣信貸支持力度 為對沖 新冠肺炎疫情的影響， 人民銀行堅決貫 徹黨中央、國務院的決策部署，迅速行動，主動作為， 采取了 一系列貨幣信貸支持政策，支持擴內需、助復產、保就業。 一是保持流動性合理充裕。 在 金融市場 春節 開市后提供了 1.7 萬億元的短期流動性。在年初全面降準 0.5 個百分點釋放 8000 多 億元的基礎上， 3 月份定向降準釋放了 約 5500 億元長期資金， 支持金融機構 發放普惠領域的貸款。 二 是 專項再貸款定向支持 疫情防控重點領域和重點企業。 為支持打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰， 2020 年 1 月 31 日，中國人民銀行下13 發關于發放專項再貸款支持防控新型冠狀病毒感染的肺炎疫情有關事項的通知（銀發〔 2020〕 28 號），向主要全國性銀行和湖北等 10個重點?。ㄊ校┑牟糠值胤椒ㄈ算y行提供總計 3000 億元低成本專項再貸款資金，支持金融機構向直接參與防疫的重點醫用物品和生活物資的生產、運輸和銷售重點企業提供優惠利率信貸支持。 三 是 增加 5000 億元 再貸款再貼現專用額度 支持企業 有序復工復產。 2020 年 2 月 26 日，中國人民銀行下發中國人民銀行關于加大再貸款、再貼現支持力度促進有序復工復產的通知 （銀發〔 2020〕 53號） ，增加再貸款再貼現專用額度 5000 億元，同時，下調支農、支小再貸款利率 0.25 個百分點至 2.5。為企業有序復工復產提供低成本、普惠性的資金支持，切實解決企業復工復產面臨的債務償還、資金周轉和擴大融資等迫切問題。 四 是 增加 再貸款再貼 現額度 1 萬 億元 支持 經濟恢復發展 。 4 月 20日，中國人民銀行下發中國人民銀行關于增加再貸款再貼現額度支持中小銀行加大涉農、小微企業和民營企業信貸投放的通知（銀發〔 2020〕 93 號），增加再貸款再貼現額度 1 萬 億元，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，支持擴大對涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放。 五 是統籌發揮金融系統合力，加大逆周期調節。 引導金融機構針對疫情風險分區分級提供差異化金融服務。 督促國有大型銀行加大 力度 支持普惠小微企業，落實 好政策性銀行專項信貸支持，引導地方法人銀行服務好基層。 3 月 1 日，人民銀行積極配合銀保監會聯合五部14 門 印發 關于對中小微企業貸款實施臨時性延期還本付息的通知 （銀保監 發 〔 2020〕 6 號） ，鼓勵金融機構根據企業申請，對符合條件、流動性遇到暫時困難的中小微企業，給予臨時性延期還本付息安排，可延期到 6 月 30 日。 專欄 2 再貸款再貼現精準助力抗擊疫情和經濟社會發展 為統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展，中國人民銀行主動作為，積極施策，根據疫情防控進展先后安排 3000 億元專項再貸款、 5000 億元再貸款再貼現額度、 1 萬 億元再貸款再貼現額度共計 1.8 萬億元，充分發揮再貸款再貼現的精準滴灌作用，支持抗疫保供、復工復產和中小微企業等實體經濟發展。 一、 合理 把握 再貸款再貼現政策的節奏和力度。 本輪三批次再貸款再貼現政策的依次出臺、逐級加碼，是對我國疫情防控形勢和經濟社會發展需要作出的 有序 響應。為支持抗疫保供， 1 月 31 日春節期間，中國人民銀行安排 3000 億元專項再貸款，向主要全國性銀行和湖北等重點省份的部分地方法人銀行提供低成本資金，支持銀行向重點醫療防控物資和生活必需品生產、運輸和銷售的重點企業提供優惠利率貸款。 在 國 內疫情得到初步控制情勢下，為支持企業有序復工復產，2 月 26 日，新增再貸款再貼現額度 5000 億元，下調支農、支小再貸款利率 0.25個百分點至 2.5，加大資金支持的覆蓋面和普惠性，為企業提供低成本、普惠性的資金支持，切實解決企業復工復產面臨的債務償還、資金周轉和擴大融資等迫切問題。為進一步支持實體經濟發展，對沖全球疫情暴發的沖擊， 4 月 20 日，再次新增再貸款再貼現額度 1 萬 億元，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，支持擴大對涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放，資金支持力度更大、覆蓋面更廣、普惠性更強。 二、本輪再貸款再貼現政策的特點。 三批次再貸款再貼現政策具有資金支持覆蓋面逐步擴大 、 普惠性逐步增強、資金利率保持優惠、投向管理要求精準的特點。 一 是資金支持覆蓋面逐步擴大，普惠性逐步 增強。 3000 億元專項再貸款發放給 9 家全國性銀行和 10 省市 31 家地方法人銀行，實行重點企業名單制管理，由發展改革委、工業和信息化部和重點省份省級政府確定名單 ， 并要求資金須用15 于疫情需要的生產經營活動。 5000 億元和 1 萬 億元再貸款面向全國 4000 余家地方法人金融機構發放， 5000 億元預計將支持超過 50 萬家企業 等經濟主體 ， 1 萬億元預計將支持超過 200 萬家 經濟主體 。 二是資金利率保持優惠，降低實體經濟融資成本。 3000 億元專項再貸款發放利率為上月一年期貸款市場報價利率（ LPR）減 250 基點，目前為 1.35，要求金融機構運用專項再貸款資金發放貸款的利率不能超過最近一次公布的一年期 LPR 減 100 個基點，目前為 2.85，加上 50的財政貼息，確保企業實際融資成本降至 1.6以下。 5000 億元再貸款利率為 2.5，要求金融機構運用再貸款再貼現資金發放的貸款利率不高于最近一次公布的一年期 LPR 加 50 個基點，目前為 4.35。 1 萬 億元再貸款 再貼現 引導中小銀行以 5.5左右的 優惠利率向量大面廣 的中小微企業提供貸款 ，總體 平均融資成本在 5.5