2019.102020年中國新經濟趨勢洞察報告網易聯合創新中心與 36氪聯合出品伍典目 錄 Contents一 . 2019年上半年中國股權投資市場回顧 市場數據 資本布局二 . 未來風口與趨勢洞察 產業互聯網 5G 下沉市場 人工智能 生物醫療2019年上半年中國股權投資市場回顧CHAPTER Ⅰ 市場數據 資本布局42019.10 2009年至 2019年十年間 ， 中國股權投資市場迅速發展 ， 截至 2019年上半年 ， 中國股權投資市場資本管理總量已超過 10萬億元 ， 與 2009年相比增長 4.29倍 ， 年復合增長率達 18。 2019年上半年 ， 我國股權投資市場新募集資金 1190支 ， 募資總額 5729.56億元 ， 投資數量 3592起 ， 投資總額為 2610.91億元 ， 退出數量為 831筆 ， IPO退出數量為 471筆 *。市場回顧截至 2019H1，中國股權投資市場資本管理量已超過 10萬億元1.1 市場數據1.2 資本布局36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源清科研究中心， 36氪研究院整理19,946 22,514 26,745 29,82541,978 47,09654,94568,65786,54699,863 105,59320142009 20152010 20122011 2013 2016 2017 2018 2019H118新募集基金1190支募資總額5729.56億元投資數量3592起投資總額2610.91億元退出數量831筆IPO退出數量471筆2019H1中國股權投資市場數據圖示 2009-2019H1中國股權投資市場資本管理量情況（人民幣 /億元）數據來源清科研究中心， 36氪研究院整理52019.10 2019H1中國股權投資市場募資總額約 5730億元 ， 投資總額約 2611億元 ， 我們預計 2019H2至 2020年募資總額和投資總額將仍然不及 2017年巔峰時刻 。 自 2017年起 ， 中國股權投資市場募資總額開始下滑 ，投資總額稍顯滯后 ， 我們預計 2018-2019年度投資總額將有所下降 ， 市場結構調整 ， 行業面臨洗牌 。市場回顧2019H1募投資額持續下滑，預計 2019H2仍不樂觀1.1 市場數據1.2 資本布局36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告1,285 2,5684,2312,178 2,5155,1187,84913,71217,88913,3177,76020162010 20112009 20152012 2013 2014 2017 20184,0005,7302019E 2020E-27-26611775 1,0472,562 1,705 1,8874,377 5,2557,44912,111 10,7882,0881,8002009 2010 2019E201720152011 20162012 2013 2014 20182,6112020E-59-11542圖示 2009-2019H1中國股權投資市場募資情況（人民幣 /億元）數據來源清科研究中心， 36氪研究院整理圖示 2009-2019H1中國股權投資市場投資情況（人民幣 /億元）數據來源清科研究中心， 36氪研究院整理62019.10 根據投中數據 ， 2019H1中國股權投資市場在不同輪次及不同行業中融資情況產生分化 ， IPO前市場融資額排名前三的行業為醫療健康 、 互聯網和汽車行業；IPO及并購融資額排名前三的行業為金融 、 運輸物流和醫療健康 。 醫療健康項目在各融資輪次中均得到資本青睞 ， 人工智能則延續 2018年熱度 。市場回顧2019H1中國股權市場在不同輪次不同行業中投資情況分化較大1.1 市場數據1.2 資本布局36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告圖示 2019H1中國股權投資市場分階段不同行業融資情況（人民幣 /億元）數據來源投中數據， 36氪研究院整理A輪及以前人工智能醫療健康化學行業房地產IT及信息化11互聯網480制造業178汽車行業教育培訓運輸物流金融企業服務區塊鏈消費升級旅游業7081文化傳媒VR/ARB-E輪綜合2能源及礦業生活服務體育公用事業電信及增值服務20建筑建材48235農林牧漁4553645286231631191113164525830874,7012,6522,4652,4062,4032,2281,9491,9341,9221,4881,1701,10984179954951743034521420865503612互聯網化學行業能源及礦業生活服務建筑建材金融運輸物流醫療健康文化傳媒IT及信息化房地產VR/AR消費升級公用事業電信及增值服務制造業汽車行業體育企業服務綜合教育培訓農林牧漁旅游業人工智能區塊鏈IPO及并購172019.10 2019H1， TMT行業前 20大投融資交易中 ， 互聯網企業戰略投資占據其中 6起 ， 騰訊和阿里巴巴等互聯網企業仍然為頭部資產的主要投資方 *。 企業通過投資并購拓展業務邊界 ， 豐富技術 、 內容與服務生態 ， 對不同業態及區域間的業務進行整合 ， 增強競爭力 。 互聯網企業戰投在關注市場熱點的同時 ， 結合其自身業務優勢進行生態布局 。 科技 、 文娛 /內容 、 金融 、 電商 /新零售是 2019H1的主要投資板塊 。 科技領域是互聯網企業戰投共同關注的熱點 ， 尤其是人工智能 、 企業服務等賽道 。 金融領域熱度同比上升 ， 騰訊和阿里巴巴出手頻繁 。 文娛 /內容領域雖然仍為布局之一 ， 但熱度已顯著下降 ， 騰訊在 2018H1完成 33筆文娛 /內容領域項目投資 ， 而 2019H1則下降至 10起 *。市場回顧科技領域是互聯網戰略資本共同關注的熱點，文娛 /內容熱度下降1.1 市場數據1.2 資本布局36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告43 3 1 18 44652910 52116金融科技 文娛 /內容5醫療31 2221電商 /新零售1512出行 本地生活 社區 /社交 旅游522016騰訊阿里巴巴百度京東字節跳動美團點評滴滴圖示 2019H1熱點領域在互聯網企業戰投的布局情況（項目 /個）*數據來源華興資本， 36氪研究院整理82019.10 網易 CITC創業大賽至目前 已舉辦三屆 ， 參賽 項目總計5000， 主要分布于前沿科技 、 企業服務 、 文化娛樂和消費四大領域 ， 覆蓋主流創投項目 ， 擁有較深的項目數據沉淀 。 據近兩年參賽項目數據統計 ， 前沿科技領域創業項目報名最多 ， 占項目總量 50以上 ， 科技始終是時代發展的主流 ， 是行業變革與創新的重要驅動力；企業服務項目受益于產業互聯網發展趨勢 ， 占比提升；文化娛樂賽道有所降溫 ， 參賽項目數量占比與去年基本持平；消費領域項目大幅增加 ， 多元消費業態興起 ， 且在不同區域及不同層次市場呈現不同商業特征 。 這些創業項目參賽數據在一定程度上反映了創投市場的波動與現狀 ， 與全行業投融資大趨勢基本吻合 ， 這也進一步印證了我們的分析與判斷 。市場回顧2019CITC參賽項目賽道分布變化一定程度上反映行業發展趨勢1.1 市場數據1.2 資本布局36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告655015171011102220192018消費領域文化娛樂企業服務100前沿科技CITC創業大賽參賽項目分部情況 **數據來源網易聯合創新中心， 36氪研究院整理未來風口與趨勢洞察CHAPTER Ⅱ 產業 互聯網 5G 下沉市場 人工智能 生物醫療102019.10 近二十多年來 ， 中國資本市場潮起潮落 ， 各種風口與概念層出不窮 。 自 2010年回顧至今 ， 團購 、 自媒體 、大數據 、 互聯網金融 、 O2O、 直播 、 共享經濟 、 短視頻 、 小程序等都是我們經歷過的 “ 風口 “ 。 然而 ， 大浪淘沙始見金 ， 有些風口得以蓬勃發展 ， 延續至今 ，從一級市場滲透至二級市場 ， 且不斷被豐富認知；有些風口和需求則曇花一現 ， 迅速被證偽 。 那么 ， 什么是風口 如何看待并把握風口 值得我們去探索 。 對于風口一詞 ， 有人認為風口是資本和投資人造出來的 ， 而我們則對于風口持中立態度 。 從表面來看 ， 風口是一種共識 ， 是一級市場投資人形成的價值共識 ，并以此為基礎進行投資與估值 。 有些風口從一級市場傳導至二級市場 ， 持續得到投資人認可 。 然而很多風口 ， 在未到達二級市場前就戛然而止了 。 我們認為 ，從本質上來說 ， 真正的風口不僅是一種估值共識 ， 而是能夠穿越周期 ， 帶來長期收入與利潤增長的行業與項目 。 這些行業與項目具備長期價值投資要素 ， 符合國家政策導向 ， 其產品與技術能夠廣泛滲透與應用 ，引領時代發展 。 我們將 “ 風口 “ 總結為如下關鍵詞穿越周期 、 可持續 、 穩定盈利預期 、 符合國家政策導向 、 廣泛滲透 、 引領發展 。 基于這一邏輯 ， 我們預判出五個未來風口與趨勢 ， 即產業互聯網 、 5G、 下沉市場 、 人工智能和生物醫療 。 風口界定 趨勢洞察2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療風口界定風口從本質來看是能穿越周期，可持續發展的行業或項目36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告112019.10 目前 ， 中國 GDP已經僅次于美國 ， 成為全球第二大經濟體 ， 然而隨著經濟體量的增大以及人口紅利的日漸枯竭 ， 中國經濟增速放緩 ， 進入經濟發展新常態 *。 此外 ， 2018年以來 ， 復雜的國際局勢也為我國經濟發展帶來新的挑戰 。 因區域經濟由產業構成 ， 故經濟發展需要產業調整與升級來催生新的動力 。 經濟新常態下的互聯網行業 ， 正處在一個大型泡沫當中 ， 消費端的互聯網滲透率逐漸提高 ， 天花板已現 ，資本端日趨收緊 ， 歷史機遇紅利與野蠻生長式的人口紅利不再 ， 流量入口被互聯網巨頭把持 ， 碎片化流量呈分散狀 ， 獲取難且成本高 ， 諸多需求及商業模式被證偽 ， 創業公司盈利及融資困難 。 因此 ， 互聯網的增長點自然將轉向產業端 ， 即對供給側升級重構 。 消費互聯網完成了人與人 、 人與企業的連接 ， 完成了消費者網絡構建 。 產業互聯網是消費互聯網的延伸與深化 ， 進一步將連接從廣度上擴展到不同企業間 、 產業間 、 企業與公共服務組織間的連接 ， 從深度上深入到企業內部 ， 圍繞用戶需求組織與重構生產要素 ， 升級經營模式 ， 提升企業生產效率與服務體驗 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察產業互聯網是消費互聯網的延伸與深化，對供給側進行升級重構36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源騰訊研究院， 36氪研究院整理產業互聯網 連接企業與產業? 廣度上連接企業間，產業間，企業與公共組織間? 深度上連接企業內部1.540.640.4620182016 2017-70消費互聯網天花板顯現圖示中國移動互聯網月活躍用戶數凈增量（億人）數據來源 Quest Mobile，騰訊研究院， 36氪研究院整理122019.10 產業互聯網不是指某向單一技術 ， 而是以海量數據為基礎 ， 對互聯網 、 移動互聯網 、 物聯網 、 大數據 、 人工智能 、 云計算等信息技術進行綜合運用 ， 促進農林牧漁 、 電子汽車 、 紡織服裝 、 商業貿易 、 電氣機械等各行業產業建設與升級 ， 同時帶動新興產業發展 。 對于傳統產業 ， 數據變成了新的生產資料 ， 成本 、 效率以及客戶服務能力 ， 都將被重新定義 。 受益于產業互聯網發展 ， 挖掘傳統企業的深層服務與連接需求 ，幫助企業降低運營成本并提升運營效率 ， 成為一大趨勢 ， 這意味著企業服務市場擁有巨大潛能 *。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察產業互聯網綜合應用信息技術，促進各行業產業建設與升級36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源信天創投， 36氪研究院整理連接交互計算 互聯網 移動互聯網 5G 物聯網 區塊鏈 AR/VR 機器人 3D打印 人工智能 大數據 云計算圖示產業互聯網信息技術的綜合應用數據來源 36氪研究院根據公開資料整理132019.10 隨著數字化技術迅速發展 ， 制造業 、 服務業和農業借助 SAAS服務 ， 云服務 ， 企業智能化運營 ， 產業迎來了新的發展機遇 。 在產業互聯網時代 ， SAAS服務不僅只是傳統行業的互聯網化和線上化 ， 而是要切實給企業帶來實際利益和價值 ， 幫助企業改造供應鏈 ， 優化現有業務流程 ， 構成自身競爭壁壘 。 同時 ， 高頻企業服務項目更具優勢 ， 例如合同 、 招聘 、 報銷 、 銷售 、 客服等都是高頻行為 ， 而注冊公司與商標等則屬于低頻行為 ， 高頻 SAAS黏性大于低頻 SAAS。 企業級技術服務商因其多年技術研發和數據沉淀形成競爭優勢 ， 通過在線業務中臺和數據中臺服務 ， 實現產業與技術及產業間融合 ， 例如網易杭州研究院 。 網易杭州研究院除了為網易互聯網產品提供系統性技術支持平臺外 ， 還承擔著互聯網和移動互聯網項目孵化職能 ， 曾孵化網易嚴選 、 網易云音樂等明星項目 *。 網易聯合創新中心是孵化于網 易杭州研究院的產業服務平臺 ， 依托網易 提供云 計算 、 大數據 、 人工智能 、在線教育等優勢資源 ， 立足業務 ， 綜合提供運營 、 資金 、 人才等 立體化支持 ， 進行 “ 互聯網 實體 經濟 ”探索 ， 形成綜合產業服務平臺 ， 拓展自身邊界 。 目前網易杭州研究院已 為屈臣氏 、 傳化物流 、 美的集團 、銀貨通 、 新東方 、 寶寶樹等多行業的知名公司帶來互聯網技術升級與數字化運營效率提升 *。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察產業互聯網綜合應用信息技術，促進各行業產業建設與升級36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源網易聯合創新中心， 36氪研究院整理技術 人才市場 生態工業互聯網金融文化娛樂消費升級在線教育游戲動漫圖示網易賦能版圖數據來源網易聯合創新中心，36氪研究院整理142019.10 產業互聯網內涵廣泛 ， 包括第一二三產業的互聯網技術信息化 ， 工業互聯網是產業互聯網的重要板塊 ， 也是國家首先提出 “ 智能制造 ” 的政策收益板塊 ， 具有先導性作用 。 工業互聯網涉及多個行業及部分交叉行業 ， 覆蓋計算機 、 通信 、 機械裝備等多個行業 ， 預計 2019年我國工業互聯網產業規模將達 6557億元 *。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察工業互聯網是產業互聯網的重要板塊，政策支持驅動產業發展36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源前瞻產業研究院， 36氪研究院整理產業互聯網工業互聯網 互聯網 智能 產業互聯網包括農業、工業、汽車、交通、醫療、零售等各個行業，工業是其中重要組成部分 互聯網 側重企業外部連接，是傳統行業經營方式的延展，是消費互聯網到產業互聯網的過渡部分 智能 是對產業進行智能化升級，核心是人工智能技術，是產業互聯網的關鍵技術與要素之一圖示產業互聯網與相近概念對比數據來源廣發證券，騰訊研究院， 產業互聯網 吳起著， 36氪研究院 傳感器 芯片 智能機床 工業機器人上游硬件設備 數據采集與分析 設備制造與自動化 軟件開發 信息通信技術中游平臺搭建 輕工家電、工程機械、電子信息、鋼鐵、建筑、船舶、電力、高端裝備等下游應用行業圖示工業互聯網產業鏈152019.10 中央及地方政府給予產業互聯網強有力的政策支持 ，彰顯出我國政府的重視與決心 ， 行業發展前景廣闊 。 2015年 5月國務院發布 中國制造 2025 ， 提出建設制造強國 “ 三步走 ” 計劃 ， 拉開我國工業互聯網發展的序幕 *。 2017年國務院印發 深化 “ 互聯網 先進制造業 ” 發展工業互聯網的指導意見 ， 明確了我國工業與互聯網融合的長期發展思路 *。 2018年國家又出臺多項與工業互聯網高度相關的產業政策 ， 工信部于同年 5月印發 工業互聯網 APP培育工程實施方案 （ 2018-2020） ， 提出具體目標以推動工業云聯網應用生態建設； 6月印發 工業互聯網發展行動計劃 （ 2018-2020） 和 工業互聯網專項工作組 2018年工作計劃 ， 為產業發展提供支持 *。 2019年政府工作報告中提出未來中國發展目標之一即為 “ 新舊動能接續轉換 ” ， 一是推動傳統產業改造提升 ， 拓展智能 ；二是促進新興產業加快發展 ， 培育新興產業集群 ， 推進互聯網 。 產業互聯網是實現新舊動能接續轉換 ， 跨產業數字生態建設的途徑 *。 在國家政策引領下 ， 各地區也相繼出臺一系列利好產業互聯網落地的政策 ， 例如上海市提出工業云聯網生態體系建設計劃 ， 廣東省開展工業互聯網標桿示范與推廣 ， 且政府提供相應補貼支持 *。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察工業互聯網是產業互聯網的重要板塊，政策支持驅動產業發展36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源國務院，工信部，前瞻產業研究院， 36氪研究院整理162019.10 隨著我國轉型升級 ， 服務業在國民經濟中的地位不斷提升 ， 目前我國服務業占 GDP比例超過 50， 相比發達國家 70比例 ， 仍有發展空間 *。 服務業的產業互聯網將從以下切入點帶來優勢 1） 更好地協同人與人之間的關系 ， 借助數據洞察 ， 使服務更加個性化與精準化； 2） 通過機器與數據化運作 ， 擴大服務半徑 ， 提高營運效率 ， 推動產業擴張與產能升級； 3） 改善消費者的消費體驗 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察產業互聯網從數據、連接和體驗三方面為服務業帶來變革36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源騰訊研究院， 36氪研究院整理數據連接 體驗 服務數據化，洞察消費者畫像，提供個性化與精準化服務 通過數據與算法，幫助企業實現人 -貨 -場全鏈路優化，提高效率 以客戶體驗為核心，提升消費者場景化與流程化體驗感受 端到端智慧化，提升便捷性 提高服務附加值，提升整體價值 打通線上線下，全渠道獲客，精細化運營，提高流量轉化 商業宣傳、社交分享、熟客復購、跨界合作等多種流量獲取方式5070中國 美國圖示中美服務業占 GDP比例對比（ ）數據來源 36氪研究院根據公開資料整理172019.10 5G是第五代移動通信技術 ， 是 4G之后的延伸 ， 其峰值理論傳輸速度可達每秒數 10GB， 5G比 4G網絡傳輸速度快百倍 ， 具有高速率 、 低延時 、 大連接等優勢 *。 與傳統通信技術相比 ， 5G并非單一性通信技術 ， 而是將多種通信技術融合在一起的綜合性新技術 。 5G的關鍵技術包括 MassiveMIMO、 SDN/NFV、 全頻譜接入 、 網絡切片 、 邊緣計算等 。 5G通過與云計算 、 大數據 、 人工智能 、 虛擬現實等技術融合 ， 在物聯網 、 車聯網 、 人機交互等多個領域加快布局 。 2019年 6月 6日 ， 工信部發放 5G牌照 ， 標志著我國正式進入 5G商用元年 *。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察5G技術優勢明顯，建設提速，產業聯動將帶來萬億級產業規模36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源中商產業研究院，前瞻產業研究院， 36氪研究院整理5G架構體系 5G產業鏈汽車、手機、家電、穿戴設備、工程設備、工業設備等核心產業鏈，包括通信芯片、通信模組、天線、射頻等天線、射頻模塊、小微基站核心網、傳輸網、承載網VR/AR、車聯網、自動駕駛、遠程醫療、智慧城市等基站系統網絡架構應用場景終端包括基站天線、射頻模塊、小微基站等包括網絡設備、光纜組、網絡規劃及優化、 SDN/NFV應用解決方案等應用場景包括 VR/AR、車聯網、自動駕駛、遠程醫療、智慧城市等技術指標 4G參考值 5G目標值 提升倍數用戶體驗速率 10Mbps數千萬人民幣10-100倍峰值速率 1Gbps 6億美元 20倍流量密度 0.1Tbps/km 10Tbps/km 100倍連接數密度 105/km 106/km 10倍空口時延 10ms 1ms 0.1倍移動性 350km/h 500km/h 1.43倍能效 1倍 100倍提升 100倍頻譜效率 1倍 3-5倍提升 3-5倍5G與 4G關鍵技術對比182019.10 2019H1， 中國移動 、 聯通和電信收入分別同比下降0.6、 2.8和 1.3， 這意味著 運營商 4G時代的流量紅利正在消退 ， 市場進入高度競爭階段 。 因此 ， 三大運營商均提升資本預算 ， 進行 5G布局 ， 移動 、 聯通和電信在 2019年對 5G資本預算分別增加至 240億 、 80億和 90億 ， 共計 410億元 ， 計劃 2019年全年建設 5G基站共計 13萬座 ， 5G建設進入提速階段 *。 5G設備商也受益于 5G紅利 ， 業績大幅改善 ， 同時加快 5G研發與布局 。 目前 ， 中興通訊已經在全球獲得 25個 5G商用合同 ， 與全球 60多家運營商開展 5G合作 ，并將于 2019年下半年推出第三代 7nm 5G芯片 。 預計 2019-2025年 7年間 5G網絡總投資將達 1800億美元 ， 約合 1.22萬億元 ， 是 4G網絡投資的 1.5倍 ， 5G基站總數將達到 484萬個 ， 是 4G基站的 1.2倍 ， 5G產業鏈投資規?？傆媽⑦_ 4.4萬億元 *（ 不含智能手機 ） 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察5G技術優勢明顯，建設提速，產業聯動將帶來萬億級產業規模36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源公司 2019H1財務報表，東莞證券， 36氪研究院整理52344,0821,83935,0004103,4101,3001,600基站射頻基站天線通網絡設備光纖光纜光模塊系統集成與應用網絡規劃運維合計圖示 5G產業鏈投資規模預測（億元）（注智能手機屬個人消費品，驅動屬性不同，故分開統計）數據來源東莞證券， 36氪研究院整理134842019 20253,623圖示 5G基站總數（萬個）數據來源 36氪研究院根據公開資料整理192019.10 5G作為新一代通信技術 ， 與大數據 、 云計算 、 移動互聯網 、 人工智能 、 物聯網等技術結合 ， 將帶來從單一領域創新向跨領域協同創新轉變 ， 由面向個人服務轉變為面向行業服務 ， 為自動駕駛 、 VR/AR、 醫療 、 智慧城市 、 物流等行業帶來深刻變革 。 因此 ， 5G產業生態需要與各行業打破壁壘 ， 聯合創新 ， 深度融合 ， 共同探索垂直領域共贏的商業模式 。 5G技術將端到端之間延遲縮減為毫秒級 ， 為自動駕駛及 VR/AR的高質量圖像識別和高速數據傳輸判斷提供可能 。 此外 ， 5G可支持的用戶連接數增長到 100萬用戶 /平方公里 ， 可以更好地滿足物聯網這樣的海量接入場景 。 我們認為 ， 從近期來看 ， 自動駕駛和 VR/AR領域將在 2020-2021年 5G商業化應用中率先受益；而物聯網將在遠期發展趨勢中分模塊逐步建設與受益 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察自動駕駛、 VR/AR、物聯網領域將在 5G商業化應用中率先受益36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告移動互聯網物聯網云計算大數據AI5G自動駕駛AR/VR等202019.10 物聯網通過射頻識別 （ RFID） 、 紅外感應器 、 全球定位系統 、 激光掃描器 、 氣體感應器等信息傳感設備 ，按照約定協議 ， 把各種物品與互聯網相連 ， 進行信息交換與通訊 ， 實現智能識別 、 定位 、 跟蹤 、 管理等 。 物聯網是當今最具發展潛力的產業之一 ， 在技術突破與政策支持驅動下 ， 增長迅猛 。 2015年我國物聯網產業規模達到 7500億元人民幣 ， 同比增長 29.3。 根據中國產業信息網預測 ， 到 2020年我國物聯網業務市場規模將達到 1.8萬億元人民幣 ， 而全球物聯網市場規模也將達到 1.7萬億美元 *。 我們認為 ， 5G作為人聯和物聯的分界線 ， 將為物聯網帶來新的發展機遇 ， 未來終端市場將迎來形態多元化爆發 。 5G在標準制定方面將物聯網納入了基本應用場景 ， 針對物聯網場景需求作出創新的技術架構與方案設計 。 5G提出的三個主要應用 ， 除 eMBB外 ， mMTC和 uRLLC都是與物聯網直接相關的新場景 ， 將推動移動互聯向萬物互聯的轉變 。 mMTC主要應對物聯網連接量較大的應用 ， 如智慧城市 、 智能儀表 （ 水表 、 燃氣表等 ） 、 環境監測 、 智能農業 、 森林防火等以傳感和數據采集為目標的應用場景 。 uRLLC則主要面向車聯網 、 工業控制 、 遠程醫療等垂直行業的特殊應用需求 。 隨著 5G應用的深化 ， 未來物聯網終端模組和數據的單體價值都將大幅提升 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察5G將物聯網納入基本應用場景，將為物聯網帶來新的發展機遇36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告7,50018,0002015 2020E140圖示我國物聯網市場規模預測（億元）數據來源中國產業信息網，民生證券， 36氪研究院整理*數據來源民生證券， 36氪研究院整理212019.10 目前中國有約 300個城市 （ 含地級市 、 自治州 、 地區和盟 ） ， 2856個縣 ， 41658個鄉鎮 ， 662238個村 *。國家統計局數據顯示 ， 一二線城市以外的人口占比高達 77.55*。 基于不同的生活方式 、 地區文化與消費習慣 ， 中國市場早已分裂為無數層 ， 只有少數市場接近中國的一二線城市 ， 絕大多數市場仍然處于野蠻生長的狀態 ， 碎片化且分散 。 下沉市場主要是針對三四線城市及以下鄉鎮農村的消費市場 ， 下沉人群具有閑暇時間多 、 對價格敏感 、 熟人信任交易等特征 。 然而 ， 中國地大物博 ， 地區市場錯綜復雜 ， 不能簡單從地域維度來定義下沉市場 。 我們認為 ， 下沉市場的本質可以歸結為兩點 1） 時間下沉 ， 即消費習慣 、 流行趨勢和審美偏好從一二線城市逐漸向其他地區影響擴散 ， 典型如電商用戶下沉 、 文娛內容下沉 、 餐飲與服裝渠道下沉； 2） 整合改造 ， 即在廣闊下沉市場中既已存在的分散化點狀銷售主體進行存量的標準化改造與規?；?， 擴大市場份額 ，增強競爭力 ， 典型如酒店行業的標準化整合與拓店 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察下沉市場前景廣闊，本質在于時間下沉和整合改造36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源國家統計局， 36氪研究院整理22.4577.55一二線城市下沉市場圖示我國下沉市場人口占比數據來源 36氪研究院根據公開資料整理閑暇時間多 價格敏感 熟人信任 品牌認知低 對標一二線下沉市場人群特征222019.10 棚改實施十年 ， 已接近尾聲 ， 舊改正在如火如荼進行中 ， 加之城市停車場 、 城鄉冷鏈物流設施建設等 ， 改善民生工程始終是我國政府工作的重點 。 中央政治局會議在部署 2019年下半年工作中 ， 重點提及了深挖國內需求潛力 ， 釋放農村市場消費潛力 ， 這為下沉市場進一步發展提供了確定性的政策指導 。 在 2019年市場整體表現不佳的情況下 ， 下沉市場融資規模逆勢增長 。 2019H1下沉市場融資金額環比增長311， 融資數量達到 44筆 ， 總交易金額 13億美元 *。 電商領域 ， 阿里 、 京東和蘇寧易購等頭部企業加速低線滲透 ， 提升拉新效率 ， 京東和阿里的新增用戶中超過 70來自下沉市場 *。 專注下沉市場的拼多多則反向加速向一二線城市滲透 ， 存量用戶競爭更加激烈 。 下沉市場在電商領域的趨勢包括 1） 全方位 、 專業化引流 京東家電線下專賣店 、 阿里和美團等本地生活服務平臺補充消費場景 、 京東拼購和淘寶天天特價等特定營銷工具獨立引流； 2） 產品結構優化 C2M定制和低價商品豐富度提升 *。 由于下沉市場具有價格敏感度高和熟人信任交易等特點 ， 我們認為靈活的流量運營和高性價比供應鏈資源將成為企業競爭關鍵 。 下沉市場中的行業存量改造與規范整合 ， 也在加速進進行 。 中國酒店業已跨入存量時代 ， 根據 中國酒店產業報告 ， 目前中國酒店存量市場有約 92萬家單體2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察政府支持、資本和頭部企業介入共同催化下沉市場躍進式發展36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源中泰證券，華興資本， 36氪研究院整理圖示我國存量單體酒店比數據來源 36氪研究院根據公開資料整理1585品牌酒店單體酒店全方位專業化引流產品結構優化下沉市場電商趨勢23下沉市場資本政策頭部企業2019.10酒店 ， 占比超過 85， 可觸達的市場規模近 1萬億元 。不同于餐飲行業的口味多元化與個性化 ， 消費者對于酒店住宿需求更側重于標準化硬件設施建設和統一運營服務規范 ， 安全 、 干凈與舒適是根本性剛需 。 我們認為 ， 對于存量市場中的單體酒店進行標準化品牌改造 ， 尤其是在經濟型單體酒店占主導的下沉市場 ， 將成為酒店行業未來 5-10年的結構性機會 。 獲得攜程戰略投資的旅悅集團于 2018年推出定位非標單體酒店的連鎖品牌 “ 索性 ” ， 針對房價 100-250元的單體酒店進行品牌整合 。 美團點評的孵化項目美住則于 2019年春季在美團上線 “ 輕住 ” 品牌 ， 目前已整合 2000多家低星和連鎖酒店 *。 2019年 5月 ， 華住聯合 IDG投資的 H酒店上線 ， 收編單體酒店進行輕連鎖 ，目前已覆蓋 80城 、 500店 、 3萬間客房 。 在下沉市場已深耕 19個月 OYO酒店 ， 截至 2019年 7月 ， 資產規模已達 15億美元 ， OYO酒店旗下酒店數量已經超過 1000家 ， 覆蓋中國 337個城市 ， 房間數量超過 50萬間 。 基于下沉人群閑暇時間多的顯著特點 ， 泛娛樂內容將在下沉市場中收獲紅利 。 趣頭條是專注于下沉市場的獨立信息流 ， 在趣頭條平臺 ， 電影 、 娛樂 、 綜藝 、 游戲 、 才藝 、 時尚 、 動漫等泛娛樂領域 ， 目前每日生產約 10萬篇圖文和視頻 ， 閱讀和播放量合計達近 4億次點擊 ， 視頻的內容和消費占比均超過 50*。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察政府支持、資本和頭部企業介入共同催化下沉市場躍進式發展36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源天眼查，億邦動力網， 36氪研究院整理 電商下沉市場拓展 單體酒店存量改造 泛娛樂內容下沉242019.10 隨著資本和巨頭的介入 ， 下沉市場正在被逐步激活 。目前 ， 頭部玩家已經初步完成對下沉用戶和流量的積累 ， 將提升用戶粘性作為下一階段的發展目標 。 隨之而來 ， 下沉市場粗獷式引流發展已經接近尾聲 ， 行業發展初現瓶頸 ， 很難再出現流量通吃型玩家 。 下沉市場正在向流量與渠道精細化運營階段過渡 ， 同時各品類間將產生分化 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察下沉市場正在由粗獷式發展向精細化運營過渡，品類將產生分化36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源天眼查，億邦動力網， 36氪研究院整理預警品類（ 20）明星品類（ 10）沉寂品類（ 30）機會品類（ 40）全屋定制 基礎建材 大家電水產肉類新鮮蔬果 咖啡沖飲 糧油米面 洗護清潔酒類 旅游度假 零食堅果孕婦裝 童裝童鞋 廚房電器 餐飲具 燈源燈飾 家庭清潔 美發護發女裝女鞋 彩妝香水 美妝護膚人群滲透率增速（一二線城市＞下沉市場）人群滲透率增速（下沉市場＞一二線城市）人群滲透率（下沉市場＞一二線城市）人群滲透率（一二線城市＞下沉市場）圖示各品類人群滲透率及增速情況數據來源阿里媽媽， 36氪研究院根據公開資料整理252019.10 根據阿里媽媽市場調研與統計數據 ， 依據 線上銷售各品類商品 在下沉市場中的表現和滲透情況 ， 將其分為預警品類 、 明星品類 、 機會品類和沉寂品類四大類 *。取下沉市場人群滲透率低且增速高的交叉高潛維度來看 ， 食品飲料和個護家潔等大快消行業潛力較大 ； 家居飾品 、 個護彩妝及服飾行業次之 ， 仍需對消費者進行市場教育 ， 消費潛力有待激發 。 電商領域 ， 拼多多的獲客成本由 2018Q4的 143元 /人大幅增長至 2019Q1的 286元 /人；資訊領域 ， 趣頭條2019年 6月 MAU同比增長 36， 去年同期為 294，行業初現瓶頸 *。 頭部玩家進入對現有流量的精細化運營階段 ， 布局多元化產品矩陣 ， 提供差異化內容以增強用戶粘性 ， 不斷探索業務邊界 ， 加快商業化進程 。2.1 產業互聯網2.2 5G2.3 下沉市場2.4 人工智能2.5 生物醫療趨勢洞察下沉市場正在由粗獷式發展向精細化運營過渡，品類將產生分化36Kr-2020年中國新經濟趨勢洞察報告*數據來源阿里媽媽，華興資本， 36氪研究院整理圖示快手的多元化產品矩陣布局及下沉市場布局情況數據來源華興資本， 36氪研究院根據公開資料整理企業 產品 分類 獲得方式 布局快手快手 短視頻 內部孵化 短視頻內容聚合平臺，通過直播、電商、廣告變現快看點 資訊 內部孵化 包括短視頻、豎屏劇等內容，增長及留存邏輯與趣頭條相同，通過網賺模式吸引下沉市場用戶光音Mulight 短視頻 內部孵化專為彈唱類音樂愛好者打造，旨在培養快手平臺內音樂人，發展平臺 PGC內容生態，進行短視頻內容傳播，衍生 UGC內容，形成產品閉環電喵 游戲直播 內部孵化 以游戲直播為主，集合游戲推薦、游戲視頻的泛游戲類應用，主要面向游戲主播與游戲愛好者A站 二次元社區 收購 主要面向 80后和 90后的二次元核心用戶快手小游戲（電丸） 游戲 內部孵化定位社交 小游戲，主打游戲匹配對戰打法，可通過游戲相關內容導流至快手 APP262019.10 2019年以來 ， 人工智能需求持續爆發 ， 落地進程逐漸加快 ， 商業變現模式更加清晰 ， 企業成本壓力得到緩解 ， 政策推動核心技術公司與資本市場更好對接 。 人工智能已從導入期進入快速成長期 ， 未來將成為經濟主要增長驅動力之一 。 2017年中國人工智能核心產業規模超過 700億元 ， 預計到 2020年將達 1600億元 *。 我國對人工智能技術需求旺盛 ， 資源大量引入 ， 一方面推動技術進步 ， 另一方面催生多元化應用場景和數據積累 ， 豐富的數據集是人工智能發展的一大優勢 。目前 ， 從國際化論文發表與專利申請數量 、 公司與資本